فرضية كفاءة السوق (EMH) هي نظرية في الاقتصاد المالي تشير إلى أن الأسواق المالية تتسم بالكفاءة وأن أسعار الأصول المالية تعكس بالفعل جميع المعلومات المتاحة. وفقا لـ EMH، من المستحيل تحقيق عوائد أعلى من المتوسط باستمرار باستخدام بيانات الأسعار والحجم التاريخية أو أي معلومات أخرى متاحة للجمهور لأن الأسعار تعكس بشكل فوري ودقيق جميع المعلومات ذات الصلة.
قائمة المحتويات:
ما هي فرضية كفاءة السوق (Efficient Market Hypothesis)؟
إن فرضية كفاءة السوق (EMH)، هي فرضية تنص على أن أسعار الأسهم تعكس جميع المعلومات، وأن من المستحيل الحصول على عوائد زائدة معدلة حسب المخاطر (ألفا) باستمرار.
وفقًا لفرضية كفاءة السوق، يتم تداول الأسهم بقيمتها العادلة في البورصات دائمًا، مما يجعل من المستحيل على المستثمرين شراء أسهم مقيمة بأقل من قيمتها أو بيعها بأسعار متضخمة.
لذلك، يجب أن يكون من المستحيل التفوق على أداء السوق ككل من خلال الاختيار الخبير للأسهم أو توقيت السوق، والطريقة الوحيدة التي يمكن للمستثمر بها الحصول على عوائد أعلى هي شراء استثمارات أكثر خطورة.
على الرغم من ان نظرية كفاءة السوق تمثل حجر الزاوية في النظرية المالية الحديثة، إلا أنها مثيرة للجدل إلى حد كبير وغالباً ما تكون محل خلاف. يجادل المؤمنون بها بأنه من غير المجدي البحث عن أسهم مقومة بأقل من قيمتها أو محاولة التنبؤ باتجاهات السوق من خلال التحليل الأساسي أو الفني.
من الناحية النظرية، لا يمكن أن ينتج عن التحليل الفني أو الأساسي عوائد زائدة معدلة حسب المخاطر (ألفا) باستمرار، والمعلومات الداخلية فقط هي الوسيلة الوحيدة لتحقيق عوائد ضخمة معدلة حسب المخاطر.
بينما يشير الأكاديميون إلى مجموعة كبيرة من الأدلة التي تدعم فرضية السوق الكفء، يوجد أيضًا قدر مساوٍ من الأدلة التي تفندها. على سبيل المثال، قام مستثمرون مثل وارين بافيت بالتفوق على السوق باستمرار على مدى فترات طويلة، وهو أمر مستحيل وفقًا لفرضية السوق الكفء.
المبادئ والأشكال الأساسية لفرضية كفاءة السوق:
1- كفاءة النموذج الضعيفة:
في حالة الكفاءة الضعيفة، من المفترض أن جميع معلومات التداول السابقة تنعكس بالفعل في أسعار الأسهم. ولذلك، فإن التحليل الفني، الذي يتضمن دراسة أنماط الأسعار والحجم التاريخية، لا ينبغي أن يوفر ميزة في التنبؤ بتحركات الأسعار المستقبلية.
2- كفاءة النموذج شبه القوية:
تعمل كفاءة النموذج شبه القوية على توسيع الفكرة لتشمل جميع المعلومات المتاحة للجمهور، بما في ذلك المعلومات التاريخية وجميع الإعلانات العامة. وفي سوق تتسم بالكفاءة شبه القوية، يعتبر التحليل الأساسي (فحص البيانات المالية والمؤشرات الاقتصادية وما إلى ذلك) غير فعال في تحقيق عوائد غير طبيعية باستمرار.
3- كفاءة الشكل القوي:
تفترض فرضية كفاءة الشكل القوي أن جميع المعلومات، سواء كانت عامة أو خاصة، تنعكس بشكل كامل في أسعار الأسهم. إذا كان السوق قويا وفعالا، فإن امتلاك معلومات داخلية لن يوفر للمستثمر ميزة، حيث أن السوق قد أدرج هذه المعلومات بالفعل في الأسعار.
الآثار المترتبة على فرضية كفاءة السوق:
1- نظرية المشي العشوائي:
ترتبط نظرية EMH بمفهوم “المشي العشوائي”، مما يشير إلى أن تحركات الأسعار المستقبلية لا يمكن التنبؤ بها، وأن تحركات الأسعار السابقة لا توفر معلومات مفيدة للتنبؤ بالحركات المستقبلية.
2- الاستثمار النشط مقابل الاستثمار السلبي:
تتحدى هذه الفرضية فعالية استراتيجيات الاستثمار النشط، لأنها تعني ضمنا أن التغلب على السوق باستمرار من خلال انتقاء الأسهم أو توقيت السوق أمر غير مرجح.
3- شذوذ السوق:
يشير منتقدو إمه إلى شذوذ السوق أو المخالفات التي يبدو أنها تتعارض مع كفاءة الأسواق، مثل وجود الفقاعات، أو الانهيارات، أو فترات رد الفعل المبالغ فيه.
4- الكفاءة المعلوماتية:
تتم مناقشة كفاءة المعلومات في كثير من الأحيان من حيث ثلاثة أشكال من الكفاءة (ضعيفة، وشبه قوية، وقوية)، مع التركيز على دور المعلومات في التأثير على أسعار السوق.
ومن الضروري أن نلاحظ أنه في حين توفر إمه إطارا مفيدا لفهم سلوك السوق، فقد واجهت انتقادات وتحديات. ويرى البعض أن الأسواق ليست فعالة تماما بسبب عوامل مختلفة، بما في ذلك التحيزات السلوكية، واحتكاكات السوق، وعدم تناسق المعلومات. ونتيجة لذلك، تستمر المناقشات حول كفاءة السوق، ويستكشف الباحثون الفروق الدقيقة والقيود في فرضية كفاءة السوق.
